（原标题：未名宏观|2025年5月汇率月报—美欧货币政策或分化继续加杠杆最安全的证券公司，人民币震荡前行）
2025年5月，人民币汇率震荡前行，总体在7.1722至7.2461区间内震荡上行。5月中国降低存款准备金率0.5个百分点，中国经济、社会走势相对平稳，日内瓦中美经贸高层会谈取得实质性成果，穆迪下调美国主权信用评级，以及日本长期国债收益率大幅上涨等构成影响5月美元兑人民币汇率走势的主要因素。展望未来，特朗普政府的政策不确定性犹存，或进一步对美国经济产生短期冲击，以及6月欧盟等全球主要经济体或延续宽松货币政策均利多人民币，出于对当前美国的高关税政策再次引发通胀率高涨的担忧，美联储有可能6月继续暂停降息，利空人民币，预计2025年6月人民币汇率在7.0～7.3区间震荡前行。
一、市场回顾
2025年5月，人民币汇率震荡前行，总体在7.1722至7.2461区间内震荡上行。其中，人民币在岸汇率在7.1843至7.2461间波动；人民币中间价在7.1833至7.2095间波动；人民币离岸汇率则是在7.1722至7.2437间波动。国际方面，第一，中美经贸会谈，高关税问题得以缓解。5月10、11日，日内瓦中美经贸高层会谈取得实质性进展，中美间超高关税问题得以缓解，中美贸易得以修复的同时，美国与欧盟、日本、印度等国的关税谈判仍在进行当中。第二，穆迪下调美债评级。5月16日，国际信用评级机构穆迪宣布，将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1，将美国主权信用评级展望从“负面”调整为“稳定”。第三，日本长期国债收益率大幅上涨，引发市场对间接影响美债的担忧。5月20日，在日本国债拍卖会上，20年期国债投标倍数跌至2.5倍，远低于前月的2.96倍，尾差也从前月的0.34大幅升至1.14，为1987年以来最高值，受此影响，20、30、40年期日债收益率分别涨至2.53、3.15、3.62。与此同时，10年期美债收益率涨至4.48，美元指数也从19日的100.3726降至20日的100.0219。第四，全球降息潮。5月8日，英国央行宣布，将基准利率下调25个基点，从4.5%降至4.25%；5月29日，韩国央行宣布降息25个基点，将利率从2.75%下调至2.5%，是韩国2024年10月以来7个月内的第四次降息。
国内方面，第一，在全球高关税叠加地缘冲突加剧的背景下，中国经济社会相对平稳，一方面，日内瓦会谈中美高关税问题得以缓解，另一方面，中欧同步全面取消对相互交往的限制。第二，5月7日，央行宣布自2025年5月15日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，预计向市场释放长期流动性约1万亿元。第三，多家国际投行上调中国经济增长预期，5月12、13日，日内瓦中美经贸高层会谈后，多家国际投行纷纷上调中国经济增长预期，瑞银将2025年中国GDP增速预期从3.4%上调至3.7-4.0%，法国外贸银行将中国2025年GDP增速从4.2%上调至4.5%。
总体来看，5月中国降低存款准备金率0.5个百分点，中国经济、社会走势相对平稳，日内瓦中美经贸高层会谈取得实质性成果，穆迪下调美国主权信用评级，以及日本长期国债收益率大幅上涨等影响5月美元兑人民币汇率走势的主要因素，总体在7.1722至7.2461区间内震荡上行。
二、人民币汇率后市展望
预计2025年6月人民币汇率保持震荡前行，震荡区间为7.0～7.3。
从拉升因素看：第一，特朗普政府不确定性犹存，频繁的超预期政策，或对美国短期经济产生冲击。6月3日，经济合作与发展组织（OECD）最新报告，将2025年美国经济增速预期从3月的2.2%下调至1.6%。5月29日，美国商务部公布修正数据显示，2025年第一季度美国GDP环比按年率计算萎缩0.2%，尽管较初值上修0.1个百分点，但为2022年来首次收缩。第二，全球主要经济体依然处于降息周期中，6月欧元区存在继续降息的可能。5月19日，在欧盟委员会发布的2025年春季经济展望报告中，下调了欧洲经济增长预期，将2025年欧元区GDP增速下调0.4个百分点至0.9%；5月21日，欧洲央行副行长德金多斯在接受采访时表示，得益于欧元走强和能源成本下降，该行距离实现2%的通胀目标已经不远；5月欧元区核心CPI同比初值为2.4%，低于预期和前值。从压低因素看：6月美联储或继续暂停降息。近期美联储多位官员表示，当前美国的关税政策可能再次引发通胀率的上涨，对于货币政策应该更加谨慎。
综合而言，特朗普政府的政策不确定性犹存，或进一步对美国经济产生短期冲击，以及6月欧盟等全球主要经济体或延续宽松货币政策均利多人民币，出于对当前美国的高关税政策再次引发通胀率高涨的担忧，美联储有可能6月继续暂停降息利空人民币，预计2025年6月人民币汇率在7.0～7.3区间震荡前行。
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